Fed SLR 豁免不延長:
Fed 3/19 宣布,2020 年 4 月補充槓桿率(SLR,supplementary leverage ratio)的豁免措施將於 3 月 31 日到期。該措施是應對新冠病毒疫情的一部分,可以使銀行增持美國公債和存款而無需留出更多損失準備金。Fed 表示,美國公債市場已經穩定,大銀行有充足的資本,相信允許規則到期不會削弱美國公債市場的流動性或造成市場混亂,槓桿率的任何變化都將不會削弱銀行資本金要求的整體力度。Fed宣佈不延長補充槓桿率豁免措施期限,3/19 當日 10 年期公債殖利率再度逼近1.75%。SLR 的計算公式是一級資本/風險資產,其中一級資本包括普通股和其他一級資本。根據要求,摩根大通、花旗等 8 家系統重要性銀行(GSIB)需要滿足 SLR 最低 5%。2020 年 Fed 等監管署聯合修改監管規定,允許存款機構在 2020 年 4 月1 日起計算 SLR 時可以不包括美債和準備金,從而便於存款機構買美債,對 SLR 的放鬆將於 2021 年 3 月底到期。
Fed 重新評估永久性 SLR:
Fed 計畫重新評估“補充槓桿率(SLR)”,以確保它在“高儲備”環境下仍能發揮作用。投行巴克萊認為,Fed 聲明傳達出將永久性改變補充杠杆率(SLR)訊號,這一點比讓 SLR 豁免措施到期結束更重要得多。永久性解決方案正在制定中,而且將帶來好處,如果推出永久性的 SLR 減免措施,即使準備金上升,也可能會創造出增持如美國公債、機構 MBS 等低風險加權資產的龐大需求,預計將有 60 天意見徵詢期,可能在 2021 年第四季度最終確定對 SLR 的更改。
SLR 豁免不延長對美債衝擊:
若 SLR 減免措施到期未能延續,市場預期為了滿足此前 SLR 考核框架下資本充足率要求,美國大型銀行需要補充一級資本或壓降其他類型風險資產(例如美債、信貸等)。一旦銀行拋售美債,美債殖利率上行壓力會更大,此外,在 SLR 到期後,摩根大通與高盛均認為,SLR 豁免結束可能導致美國 8 家系統性重要大銀行(GSIB)槓桿資產增加 2.1 兆美元。這將推高大型銀行的資本發行要求。
根據摩根大通評估,即便在最糟糕的情景下,相關風險也總體可控,SLR 豁免到期短期內不會對大型銀行產生重大影響,預估大型投行 2020 年底與 2021 年底 SLR都在 5.0%以上,因此並無立即或大賣美債壓力,但槓桿資產的持續增加提高對銀行股票與優先股發行的要求。部分大型銀行需要增加 350 億美元資本,以維持 SLR比率至 5%以上的要求。
高盛評估,SLR 豁免不延長,銀行 SLR 準備金增加 2.0 兆美元,如果沒有鬆綁措施和任何進一步的監管放鬆措施,2021 年底摩根大通 SLR 利率將為 5.1%,美國銀行為 5.4%,花旗銀行為 5.9%,摩根士丹利為 6.0%,都還是大於 5.0%的要求。
不管摩根大通與高盛的評估,SLR 豁免不延長,大型投行儘管面臨增資壓,但 2020 年底與 2021 年底 SLR 都大於 5.0%,因此並無立即或大賣美債壓力,而且 2021 年下半年,Fed 將推出新的永久性 SLR 政策,屆時政策內容將有利銀行持有公債等資產。
