華爾街之狼：免費交易不是白來~
免費的…最貴～
伯克希爾副董事長芒格（Charlie Munger）曾經指出，散戶投資者其實是受到了不公平的對待，看上去，他們似乎是從免佣金線上券商那裡得到了實惠，但是後者其實靠著賣訂單流獲得了巨大的利益。
對於芒格的分析，貝爾福特舉雙手贊同。這種實踐具體來說就是，線上券商拿到客戶的交易訂單之後，將其交給Citadel Securities、Jane Street和Virtu之類的高頻交易公司去執行。
“華爾街之狼”貝爾福特（Jordan Belfort）解釋道，如果投資者支付佣金，券商再付費給做市商，根據他們的記錄去交易，才能獲得最低的交易成本，而現在他們的隱藏交易成本其實要比佣金高得多。貝爾福特猜測，這些免佣券商可能是將訂單賣給出價最高的競標者，由此賺到的利潤遠高於他們支付給做市商的錢。這種伎倆雖然說起來並不復雜，但是這些小散戶們還真的是不知其中奧妙。
“這堪稱是你能夠想像到的最昂貴的’免費交易’了。”貝爾福特感嘆，“我曾經看到過某個最大’免費交易’平台之一的營銷廣告小樣，他們口口聲聲都在說自己要’幫助小傢伙’，但實際上他們卻是和大傢伙穿著一條褲子。這簡直就是對信任的褻瀆。”
他說，這些做市商之所以要為訂單流開出大價錢，聲音為這可以讓他們獲得一個順著市場行情獲利的獨家窗口。比如說，當這些公司看到大量訂單都要買入特斯拉的股票，他們就可以先為自己的賬戶買進，推高特斯拉的股價，下一波訂單到來時，下單的投資者就不得不出高價了。
“訂單流就是一切。
”他強調說，“它可以告訴你市場行情是向著哪個方向發展的。這等於給了高頻交易做市商一個水晶球，而讓散戶處在巨大的信息劣勢之下。能夠了解這些訂單流的情況，做市商就獲得了公眾無法獲得的信息。 ”
貝爾福特強調，散戶其實根本不理解所謂免佣金交易的真實運作機制和成本。“他們只看到自己不必再支付佣金，但是他們根本不知道券商和做市商正在利用自己的交易訂單大賺特賺。”貝爾福特談到了自己的切身經歷，“在Stratton Oakmont，佣金從來就不重要。我們經常開玩笑說，佣金只夠交公司的電費。我們幾乎所有的錢，都是靠著交易價差賺到的。我們沒有一分一秒不知道我們的股票的行情走勢。現在，這些處理遊戲驛站交易訂單的高頻玩家，也處在完全一樣的地位上。”
